上周上证指数下跌1.75%，沪深300指数下跌1.95%，中小板指数下跌1.54%，创业板指数下跌2.85%。市场经过6月底的上涨，7月初的震荡，上周呈现整体较弱、震荡向下的态势，而且交易量有逐天回落的趋势。从行业表现分析，表现最好的是食品饮料行业，也是唯一获得正收益的行业，行业一周上涨3.16%，其次，商业贸易和餐饮旅游行业也表现较好，表现较差的行业是黑色金属、有色金属和交通运输行业。行业内个股的表现相对分化也较大，市场特征基本是防御性行业表现相对较好，显示了大家短期对市场相对谨慎的态度。

　　上周虽然没有重要的宏观数据披露，但是市场经过上涨之后，投资者对之前担忧的问题仍在延续。目前担忧新增加限购城市数量的政策会不会加重对房地产行业以及其产业链的影响，虽然这个效果有待观察，而且具体的限购城市和区域还没披露，但是市场的担心已经开始显现。此外，目前资金面没有宽松的迹象，目前仍然维持较为严格的银行体系内资金的管制，而体系外的资金管制也有可能变严，这可能会导致固定资产投资增速下降，那目前企业较高的库存消化可能需要更长的时间。此外，通胀仍然是市场担忧的问题，如果物价再有超预期的上涨，很有可能7月份的CPI会超越6月份，但是目前仍要观察。总体看，目前经济还可以，但是有隐忧，政策相对较稳稳定，未来的变化点可能是通胀或经济增速的较大变化引起的，但是时点较难把握。

　　目前我们会重点关注7月份宏观数据，这可能会影响下阶段政策变动和市场表现。目前时点，股市的权重行业估值水平仍然较低，所以整个市场的估值水平也较低，但是中小盘等高成长个股的估值水平仍然较高，我们维持对市场窄幅震荡向上的判断，做较为均衡的行业配置，会更多的自下而上的寻找投资机会，关注重点公司的中报情况。

　　建议继续观望 等待资金面有所好转

　　上周资金面依然呈现紧张状态，甚至有越演越紧之势。受资金面影响，收益再次大幅上行。短端利率持续上行态势，而10年国债收益再次突破4%的大关。城投债依然低蘼，受流动性影响，交易所债券也惨遭抛弃。

　　公开市场方面，三年央票又遭停发。虽然本周到期资金只有550亿，但由于一二级市场利率倒挂，公开市场依然还是实现净投放190亿。发行利率均与上周持平。下周公开市场到期资金只有340亿。由于临近月末，估计下周资金面依然呈现紧张态势。

　　利率产品方面，本周共发行三期，周三，财政部发行的十年国债中标利率为4.0558%，边际4.0918%，中终获得1.7倍的认购。二级市场受此影响，现状收益一路走高。周四，进出口行发行第13期，14期金融债，其中13期为3年期浮息（以一年定存为基准）债，最终中标91BP,由于市场对于后市加息还有预期，故并没有得到市场认可，只获得1.41倍的认购。14期为5年期固息金融债，最终中标利率落在4.6%，并获得2.25倍的认购。

　　信用产品方面，本周比上周成交更加清淡，一级市场一改过去抢券的现象，基本发不出来，部分债券最终需要主承销商自行拿券。只有AAA的短融和5年期AA+中票市场还有买盘，但一二级市场基本无价差。

【股市周评】

大盘在利空连续打击下顽强抵抗

上周大盘震荡下跌。全周上证综指下跌0.84%，沪深300指数下跌0.82%，中小板指下跌0.84%，创业板指则大跌2.78%。行业方面，上周跌幅较大的有建筑建材、农林牧渔、交运设备、电子元器件等行业，表现较好的有房地产、有色金属、交运设备、纺织服装、化工等行业。

最近两周，A股连续遭遇利空袭击：6月2日，市场传闻中央将清理地方融资平台、商业银行将承担大量损失，导致银行股暴跌，加上端午节将加息的预期，一起拖累了大盘；此后几天，《资本充足率管理办法》征求意见稿使银行股雪上加霜；6月9日和10日，国际板进程导致B股指数大跌，再次拖累了A股指数。

虽然连续遭受利空袭击，但是A股表现顽强，尤其是10日下午盘中大跌后反弹并翻红，表明市场做空情绪并不浓厚。

上述利空逐渐缓解，对后市影响有限

对于上述利空，我们认为：

【1】地方融资平台违约风险确实存在，但这是一个长期问题，短期内不会显露也不可能失控；另一方面，这种风险是各级政府扩张投资的行为共同造成的，不可能主要由商业银行及其股东来承担坏账损失。中央也不可能冒着毁灭国家金融体系的风险让银行承担损失。因此对银行股的利空非常有限，不必过于担忧。

【2】银监会试图提高银行资本充足率的意图比较明显，但是最终的《资本充足率管理办法》很可能没有征求意见稿中那么严格，对银行业绩的影响比较有限。

【3】国际板的影响在4月底已经出现过，这种脉冲性的下跌是风险的集中释放，目前风险越释放，意味着后市越健康。上证指数在6月9日跌幅不算大，6月10日尾盘翻红，表明市场对国际板的负面影响已经逐渐消化。

总之，最近一两周的利空逐渐缓解，对后市的影响有限。

密切关注5月份经济数据，大盘或将小幅反弹

我们认为，4月19日以来A股市场的下跌主要是市场担忧经济增速和企业盈利趋势性下滑所致。解铃还须系铃人，只有市场的担忧缓解了，大盘才有可能出现反弹。而只有政策放松或经济增速企稳，市场担忧才能缓解。目前市场一致预期货币政策短期不可能放松，那么经济增速有可能企稳吗？

【股市周评】

本周市场经过前期大幅调整后仍处于缩量整理阶段,期间受利空消息影响一度创下2月份以来新低2676点。主要原因是市场担心中央政府处理地方融资平台导致银行业风险的释放，且数量较大；同时近期银行股为达到资本充足率新监管要求推出的再融资计划，这对投资者情绪产生一定影响，最终导致银行股大跌拖累当日指数表现。我们认为，由银行来承担中国经济发展融资平台不良贷款的可能性不大，尤其在目前全球经济波动仍处于相对不稳定阶段，更何况银行业已经从估值上体现了一定的风险释放，目前已公告的再融资基本以转债与H股为主，对A股市场影响不大。从全球赢利指标来看，中国以19.76%的ROE位居第一，1.11%的ROA位居第三，1.6倍的PB位居第一，8.5倍的PE位居倒数第一，从A+H股较大的金融股差价中投资者应该能找到一定的安全边际。

目前市场担心因素主要有两方面，一是高通胀背景下政府收缩流动性趋势没有明显缓解；二是紧缩性政策导致经济增速下滑，企业赢利发生逆转。我们认为，中国A股市场惯于在指数调整低点将风险因素过度放大，在后金融危机时代必须要把握两点：即增加通货膨胀的容忍度，提高经济增速放缓的可接受度，这是中国经济结构调整的必由之路。另外，从具体估值来看，最新沪深300指数PE为14倍，中小板为27倍，创业板为44倍，已经接近历史低位，尤其是从一季报情况来看，个股业绩分化较为明显，优势行业龙头公司投资价值已经开始显露，自下而上的投资机会凸显。我们认为，下半年随着通胀的缓解以及流动性的逐步改善，A股市场将迎接一波反弹机会，尤其是低估值周期性行业以及前期中小板中调整幅度较大的新兴产业等。

【债市周评】

如我们上周预测的那样，如果政策面没有大的变化，6月份资金面可能会较为宽松，由于公开市场连续实现净投放，本周资金面开始宽松，周五隔夜资金利率下降到2.5%。由于经济放缓，通胀高位运行，市场担心端午节再次加息，本周交投清淡。银行间短券收益率在上周快速上行后，本周再次小幅上行，中长期收益率无大的波动，10年期国债近一个月一直持续在3.83%的位置。收益率曲线继续呈现扁平化走势。按照以往的惯例，央行通常选择在节假日作为加息时点，市场担心在通胀高位运行的情况下，央行或许再次选择端午节作为加息时点。由此，市场观望情绪强烈。

公开市场方面，本周到期资金1220亿，实现净投放810亿。与上周不同的是央行再次重启三年央票发行，但发行量不过230亿，并不足以对市场造成影响。本周发行的央票，无论是91天，1年期还是3年期，发行利率均与前一次发行利率持平。下周到期资金2260亿，央行回收流动性压力再次加大，6月到期资金共6010亿，据粗略统计，5月外汇占款应该继续在3000亿以上，如此算来6月需要回收的资金接近10000亿，央行或许会通过调节利率，采用公开市场大量发行央票来进行对冲流动性。

• 上周市场表现

上周大盘基本持平，上证综指、沪深300和中小板指数都处于横盘状态，创业板指数则出现较大跌幅。行业方面，食品饮料、纺织服装、农林牧渔、采掘和金融服务等表现较好；公用事业、建筑建材、黑色金属和交通运输表现相对较差。

• 5、6月份大盘将持续窄幅震荡

目前市场普遍担忧：（1）紧缩政策和电荒叠加将导致二三季度经济增速持续下滑；（2）与此同时，CPI将继续处于高位，货币政策难以松动；（3）工业企业普遍面临去库存的压力，上市公司的盈利会受到影响，未来机构投资者可能会系统性地调低对上市公司的盈利预测。因此市场情绪比较谨慎。

与此同时，目前大盘估值已经处于历史地位，与2008年10月28日的1664点、2010年7月2日的2319点估值大体持平，具有长期的投资价值，对大盘形成了支撑。

我们认为，未来1~2个月内经济增速和货币政策等因素不会有显著的变化，多空因素基本均衡，大盘将继续窄幅震荡，各个行业轮涨轮跌，缺乏持续性的投资机会。

• 大盘将在7月选择方向

我们预期到6月底、7月初，投资者将对三季度乃至下半年的经济增速、CPI回落的时间和态势、货币政策取向将有更加明确、一致的看法，这有利于市场选择方向。我们倾向于认为届时市场将出现反弹。

• 短期配置偏均衡

近期有两个因素值得关注：（1）限电对工业生产、产品价格和企业盈利的影响；（2）库存压力较大的周期性行业盈利可能受到较大的损害。

在短期内，我们建议行业配置略偏均衡。建议遵循四条主线：（1）继续关注低估值、业绩确定的银行股，适当配置地产股；（2）适当配置家用电器、食品饮料等消费类股票；（3）关注电荒对火电、煤炭、柴油发电机组带来的投资机会；（4）关注工信部淘汰落后产能给相关行业带来的投资性机会。此外我们建议近期偏重自下而上地挖掘个股。

风格方面，我们认为中小盘和创业板估值仍然过高，仍有下跌空间。除了个别确实有业绩支撑的股票之外，短期内最好回避。

【股市周评】

本周市场呈震荡走势，上证指数、沪深300分别上涨0.25%、0.21%，表现明显强于中小板和创业板。成交量较上周有所放大，显示出投资者较为谨慎的心态。行业方面，房地产、公用事业、轻工制造和采掘等居涨幅榜前列，而食品饮料、医药、和钢铁等行业和中小盘股票表现一般。

从国内经济来看，一季度 GDP 保持了较高的增长速度，但通胀压力居高不下，近几个月CPI 仍会在较高的位置徘徊。货币政策方面，尽管短期内经济呈现减速迹象，但央行依然决定从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。自2010 年以来，央行已经通过11 次上调存款准备金率、4 次加息，以及差别存款准备金率等工具控制流动性的释放节奏，显示出当前通胀形势仍然比较严峻。预计加息、提高存款准备金率等紧缩政策将贯穿整个二季度。从公布的年报和一季报看，上市公司10年净利润增长幅度接近40%，一季度有所放缓。未来几年，伴在我国经济结构调整的大背景下，上市公司业绩增速也将伴随经济增速的放缓而逐步趋缓。11年净利润预测增速可能降至20%左右。从市场估值水平看，目前沪深300 PE为15倍左右，依然处于历史最低水平附近。从行业结构上看，估值结构分化仍较明显，金融服务、房地产和交通运输行业的估值水平明显较低。由于高估值也业绩不达预期，前期基金等机构投资者不断降低中小市值股票和消费品行业股票，风险已经得到较大程度的释放。在业绩披露的空白期，继续大幅下跌的空间不大。

　　本周二至本周五，市场四天内三次大跌，成交量明显放大，反映市场多空双方分歧巨大。从市场的运行情况看，采掘、钢铁有色、食品饮料和商业零售等跌幅相对较少，公用事业、纺织服装、金融和电子元器件等行业跌幅较大，都超过了7%。市场调整的原因是多方面的。首先，自9月份市场开始持续反弹以来，反弹幅度已经超过25%，接近前期高点，累积的部分获利筹码需要消化；其次，融资速度的加快使得市场上涨的压力逐步加大。据统计，IPO开闸以来已有76只新股成功发行，实际募资金额达1433亿元，比预计募集资金847亿元超额募集了586亿元。随着市场转暖，IPO的节奏明显加快，每周基本有两批新股发行，甚至出现“三新齐发”的场面。另外今年有112家上市公司增发募集高达2494亿元，同时还有287家上市公司公布了增发预案，拟募资金额超过2000亿元；第三，随着中央经济工作会议的临近，对明年政策定调的不确定性和通胀预期下资产价格快速上涨引发管理层的忧虑，都使得市场观望避险情绪升温；此外，近期爆出的迪拜“债务危机”，可能会导致全球流动性的收缩，也进一步打击了投资者的信心。

　　我们认为本次市场的调整，不会影响市场震荡向上的趋势，反而由于消化了前期上涨积累的风险，对于市场后期的走势更为有利。因为支撑市场向上的最关键的基本因素依然向好。经济复苏的态势仍将持续，并且从目前到明年一季度将会是上市公司业绩同比增长最快的时期。由于出口复苏还没有达到危机前的水平，政府投资的拉动还将延续到明年，短期内不会发生重大变化，GDP的增长是有保障的。此外，尽管CPI在年底附近会由负转正，但产能过剩与信贷增速自然回落等因素将抑制CPI的上涨，明年下半年之前通货膨胀压力不大，因此在经济彻底恢复和发达国家经济刺激政策推出之前，我国货币政策也不会发生大的变化，流动性依然充裕。因此，在良好的基本面和流动性的支持下，调整后的市场仍将上行。（基金经理 谢京）

　　天治基金：国债指数再创新高 50年期长债受捧

　　本周交易所国债指数单边大幅上行，最终又创出历史新高，全周收盘比上周上涨0.89%，成交1.4万手；交易所企业债指数则在周一大涨后连续四日小幅回调，截止到收盘较上周上涨0.09%，成交3.1万手。截止到周四，从中债银行间市场固定国债收益率曲线看，其中3年期品种收益率上行3BP左右，5-10年期品种下降4BP左右，其它各品种收益率变化不大。

　　本周公开市场到期资金1250亿元,央行回笼1270亿元,净回笼20亿元；这是央行连续第7周在公开市场实现净回笼，至此11月份央行在公开市场净回笼量高达2990亿元,远超10月份的净回笼1560亿元。

　　本周财政部首次招标50年期固息国债，规模200亿元。由于是首次招标，所以受到市场的广泛关注，最终招标利率为4.3%，落在市场预测的区间范围内；边际为4.38%，投标倍数1.99倍。

　　本周市场呈现反弹上涨走势，上证指数周涨幅为5.61%、深成指周涨幅达到5.61%、沪深300指数全周上涨6.18%，成交金额较前六周都有所放大。从市场的运行情况看，交通运输、餐饮旅游、电子元器件、纺织服装、商业贸易等涨幅居前，食品饮料、金融服务、家用电器涨幅居后。市场各板块呈现普涨、轮涨特征，前期涨幅不大的行业和公司本周涨幅明显。

　　经过8、9月份的调整“10.1”假期之后的这段时间市场出现了连续的上涨，这一点验证了我们之前的预判：即经济复苏的大背景下市场对复苏过程出现阶段性肯定和否定观点交替的情形是对实际复苏情况的不断修正，没有理由过分的悲观（当然，也不应过分的乐观）。下一阶段，市场频繁的波动仍是常态，我们依然对经济正在复苏的大背景很有信心，市场对经济向好也没有产生怀疑，企业利润向好的趋势不会发生改变，即使股市出现了连续的调整也仅仅是对过高期望和估值的及时修正。

　　基于以上分析，我们认为，应该密切关注世界经济复苏的进程对我国外需的影响、通胀上升的势头对货币政策的影响、人民币升值的预期对汇率政策的影响，相应地调整投资布局：重点关注业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的“三确定”行业，加强对明确受益经济复苏的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。（天治基金经理助理 龚炜）

　　天治基金：债市处弱势格局 重点关注交易所信用债与可转债

　　本周交易所国债指数在历史高位小幅震荡，最终全周收盘与上周持平，成交1.2万手；交易所企业债指数继续小幅震荡攀升，截止到收盘较上周上涨0.07%，成交2.4万手。从中债银行间市场固定国债收益率曲线看，3年期品种上升5BP左右；5年期、10年期收益率分别上行3BP左右。

　　根据WIND统计本周到期资金量为850亿元。本周二央行发行了220亿元1年期央票，并进行了400亿元的28天正回购操作；周四央行又在银行间市场发行了660亿元3月期票据，并进行了800亿元的正回购操作，这样，央行本周从公开市场净回笼资金1230亿元，为连续四周净回笼。

　　本周有两只金融债招标，其中5年期固息国开金融债中标利率为3.75%，高于市场预期且认购倍数较低，只有1.11倍，而另外一只2年期的进出口固息债则受到市场追捧，中标利率为2.55%，认购倍数也达到2.55倍；从招标情况看，目前市场投资者的心态还是非常谨慎，通过配置短债而达到避险的目的。

　　中国经济继续稳步复苏

　　先行指标方面，9月份经济先行指标持续改善,制造业PMI指数（中国制造业采购经理人指数）继续上升至54.3，比8月份上升0.3个百分点，已连续7个月处于50%收缩线以上，显示经济环比向好的趋势依旧明显；9月份发电量同比增长9.5%，同比增幅分别比8月份和7月份提高1个百分点和4.5个百分点，而且1-8月份的累计发电量和用电量同比增长数据也首度转正，显示国内重工业正在加速恢复。

　　同步指标方面，城镇固定资产投资和国内消费稳定增长，倍受关注的房地产新开工数据也在8月份开始出现明显好转，9月份同比增速超过50%。进出口数据也一改8月份的疲弱状态，进口和出口月度环比均有10%以上的增速，同比降幅进一步缩窄。目前主要发达国家经济刺激措施成效渐现，经济领先指标PMI连续回升已经接近景气线水平；第106届广交会订单在连续经历两届大幅下滑之后，秋季订单出现强劲反弹，比上届增加两成（其中机电产品成交增长26.3%），这些领先指标均有力的支持了未来3到6个月出口持续复苏的判断。

　　企业利润方面，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润16747亿元，同比下降10.6%，降幅比1至5月收窄12.3个百分点。从单月同比数据来分析，7月份全国22个地区的工业利润同比增长了3.3%，是09年首次出现的单月正增长，8月份同比增幅继续扩大，由此我们可以对上市公司第三季度业绩充满期待。

　　海外热钱持续流入 看好金融、地产、煤炭、有色行业

　　2009年9月末我国外汇储备余额为22726亿美元，第3季度大幅增加1410亿美元，与同期贸易顺差（393亿）与实际利用外资额（208亿）之和相差近810亿美元，这其中有大量不可被解释的短期资本流入；同时美元大幅贬值、投资吸引力下降，资金流向新兴市场、包括中国，例如近日资金持续流入香港，推动港元汇率走强；以及人民币一年期远期汇率走低，人民币升值压力增大。这些均反映了国际短期资本正在重新流入中国。海外热钱从第三季度开始持续流入国内，对于活跃国内资本市场和房地产市场起到重要的作用。基于对国内宏观经济继续稳步复苏的判断以及人民币升值的预期，我们四季度看好金融、地产、煤炭、有色行业的市场表现。

　　目前市场动态估值水平偏低 年底业绩浪行情值得期待

　　据统计，沪深两市1631家上市公司09年上半年实现净利润总额4847.5亿元，同比下降14.6%，环比提升36.3%。预计三季度上市公司净利润同比降幅将缩小到5%以内，全年上市公司净利润实现正增长的幅度已成定局，根据中金和中信证券最近一周策略周报的预测，其重点研究覆盖的上市公司09年全年净利润增速预测分别为20.3%和25%。安信证券也认为，只要上市公司09年最后两个季度的盈利保持第二季度的盈利水平，09年全年上市公司的盈利将同比增长26%。由此目前09年沪深300成分股动态估值不到20倍，考虑到2010年上市公司盈利依然有15%左右的增长，因此我们依然看好6个月内A股市场的表现。所以目前的投资策略应该是考虑选择合适的买点，而不是盲目赎回基金，反而错过年报业绩浪行情的来临。（天治基金经理 吴涛）

　　天治基金：央行或加大资金回笼力度 关注交易所高等级企业债阶段性机会

　　本周市场延续“十一”之后的上升趋势，走势强劲，沪深300指数全周上涨超过5%，成交量与前一周相比也略有放大。从市场的运行情况看，和上周基本相似，房地产、有色、采掘、金融和家用电器等涨幅居前，医药生物、食品饮料和信息服务等防御类行业表现相对靠后，说明市场资金依然关注受益于实体经济复苏和通胀预期的板块。

　　8月份以来市场出现震荡调整的主要原因之一就在于投资人对于经济复苏放缓的忧虑，但是9月份相关宏观数据的公布驱散了投资人的悲观情绪。本周公布的第三季度GDP同比增长8.9%，增速比第二季度提高1个百分点，全年保八基本无忧。此外，经济先行指标持续改善,制造业PMI指数已连续7个月处于分界线之上；在8月份累计发电量和用电量同比增长数据首度翻红之后，9月份全社会用电量同比增长10%，继续保持回暖态势，显示我国经济企稳回升的基础正在巩固。在所有的宏观数据中，投资对经济复苏的推动作用是最明显的，尽管三季度前两个月环比有所下降，但仍维持在高位，倍受关注的房地产新开工数据出现明显好转。消费的贡献力度虽然较08年有所下降，但依然保持着平稳增长的态势。此外，9月份我国进出口双双超千亿美元，环比已经连续7个月反弹，并且降幅呈现收窄之势。随着经济危机的影响渐渐淡去，我国的对外贸易环境也将逐步得到改善。我们预期4季度贸易数据有望进一步好转，并在年底扭转负增长的局面。行业配置层面，继续看好受益实体经济复苏、内需和出口复苏明显的相关行业有更多的投资机会，包括房地产、金融服务、采掘、商业零售和汽车家电等行业。（投资管理部总监 谢京）

　　天治基金：高等级企业债将迎来阶段性机会

　　本周交易所国债指数继续震荡上行并继续创出新高，最终全周上涨0.05%，成交151.4万手；交易所企业债指数继续维持低位震荡，截止到收盘较上周上涨0.03%，成交220.3万手。从中债银行间市场固定国债收益率曲线看各品种收益率变动不大，其中1-5年期波动在1BP以内；7-10年期收益率波动在1-2BP之间。

　　国家统计局本周公布第三季度我国经济数据,前三季度GDP,按可比价格计算,同比增长7.7%,比上半年加快0.6个百分点。分季度看,一季度增长6.1%,二季度增长7.9%,三季度增长8.9%。前三季度,居民消费价格指数(CPI)同比下降1.1%,工业品出厂价格(PPI)同比下降6.5%;CPI环比7月份由下降转为持平,8、9月份分别上涨0.5%和0.4%,PPI环比连续六个月上涨,其中9月份环比上涨0.6%。进出口数据、固定资产投资和社会消费品零售总额等数据也持续向好，总体看，宏观数据基本符合市场预期。

　　本周到期资金量为850亿元，较上周大幅减少。本周二央行发行了450亿元1年期央票，并进行了300亿元的28天正回购操作；周四央行又在银行间市场发行了900亿元3月期票据，并进行了800亿元的91天正回购操作，这样，央行本周从市场净回笼资金1600亿元，较上周增加了870亿元。而这一净回笼量也为今年来央行公开市场操作单周最大净回笼量。

    天治基金：大盘小幅反弹概率较大
    本周市场呈现小幅震荡上扬走势，上证指数周涨幅为2.23%、深成指周涨幅达到1.97%、沪深300指数全周上涨2.47%，成交金额与前一周相比略有放大。
    从市场的运行情况看，房地产、采掘、家用电器和交运设备等涨幅居前，食品饮料、信息服务、有色金属和医药生物等板块表现相对靠后。市场各板块走势出现非常大的分化，由于美元指数创出阶段性新低，而央行网站公布的9 月份信贷数据超出市场之前预期，市场资金开始转向实体经济复苏关联度高和受益通胀预期的房地产，采掘等板块。
    9 月份新增信贷余额为5167 亿元，超出市场之前预期的3000 亿左右，M1，M2 增速继续维持高位。国家电网统调数据显示9 月份发电量增速超过8 月份的9.3%再创新高。近期披露的相关宏观经济数据以及上市公司业绩预告显示经济确实处在复苏通道中，而短期美元创新低也推高了油价。基于以上的相关分析，我们认为： A股市场继续小幅反弹的概率较大，但由于当前市场关注的焦点依然集中在创业板上面，而10月份又面临巨额的解禁压力，3000点上方的压力依然存在，后市若要继续上涨，则需要更多超出市场预期的利好政策以及相应的宏观数据支持。行业层面上，我们认为受益实体经济复苏、内需和出口复苏明显的相关行业有更多的投资机会，包括房地产，金融服务，采掘，生物医药，商业零售、汽车家电和电子元器件等行业，同时受政策大力支持的新能源、节能环保行业也值得重点关注。（天治品质优选基金 基金经理助理 王光力）

    天治基金：宜配置短久期债券 关注交易所新上市的高票息高质押率公司债
    本周交易所国债指数屡创新高，最终全周上涨0.35%，成交172.6万手；交易所企业债指数继续低位震荡，截止到收盘较上周上涨0.07%，成交219.2万手。从中债银行间市场固定国债收益率曲线看各品种收益率均出现上行，其中短端上行幅度小于长端；其中5年期和10年期收益率上升幅度最大，分别为12BP和10BP。
    本周公布了九月份部分宏观数据，9月全国用电量同比增长10.24%，再次证明我国经济继续向好的态势；9月份外商直接投资同比增长18.9%，表明国际资本看好我国的经济形势和投资机会；9月全国70个大中城市房屋销售价格同比涨2.8%，说明国内地产行业增长势头平稳；中国铁路前三季度货运量下降2.6%，降幅继续收窄，不但对铁路行业是利好，同时也昭示了宏观经济持续走好。
    从公开市场操作看，据统计本周公开市场到期资金量达2100亿元，央行周二、周四分别回笼1300亿元和1530亿元，本周净回笼730亿元；主要是因为9月份新增贷款超预期、以及外汇占款大增的因素。
    本周国家开发银行招标3年固定利率债券，首场招标发行规模200亿元，结果显示本期债券最终票面利率为2.93%，远超此前市场预期的2.8%的预测中值，并超出了2.90%的预测上限；同时，首场投标的认购倍数仅1.14倍，也显示出机构参与热情不足。另外本周发行的30年期国债中标利率4.18%，处于此前市场预期上限，高出二级市场近3个基点；发行总量240亿元，共获得377亿元有效认购，认购倍数为1.57倍，低于今年4月发行的30年期国债。
……