上周股市再现了冲高调整的走势，周四在没有特别利空的情况下，出现大幅杀跌，整周的交易量萎缩。其中表现较好的是大盘蓝筹股、绩优股和新股，跌幅较大的是短期业绩难以体现的小盘股和前期涨幅较大的股票。

　　在下跌过程中，入场资金表现得非常犹豫，一些业绩尚可的小盘股票也下跌较多，而参与反弹的资金有限。这一是表明对后市看法仍有分歧，另外股市资金面的紧张也是重要原因。

　　新基金的发行已经停止了较长一段时间，基金拆分也受到很多限制，而QDII基金发行却火爆，发行规模一再扩大，共分流了一千多亿资金。这种情况下，股市缺血也就不足为奇。后续的走势要看对4季度业绩的预期，近期一些预计业绩低于市场预期的公司遭到了抛售说明了这点。4季度业绩受到宏观面影响还有很多不确定性。总体来看，4季度通胀压力加大，人民币升值加速，顺差减小，企业盈利增长放缓。但明年是政府换届后的第一年，我们对经济增长仍抱有很大信心。

　　债券反弹有限

　　国债市场本周下挫，上证国债指数收于109.6，下跌0.25%。资金面上周非常紧张，主要由于开始实行提高准备金率和中国石油申购资金影响。

　　由于大量资金参与中石油申购资金，回购利率大幅飚升。周五的7天回购利率达到10%，同时短期债券受到冲击，出现抛售。短期流动资金的紧张也是债券发行受到影响，银行间市场新发行的债券出现流标。

　　美联储是否在下周降息引起市场关注。美国连续的降息使得中美利差继续缩小，对人民币升值造成很大压力。而近期国内通货膨胀压力加大，为了减少负利率影响，中国有加息的需要，但又要考虑加息会使中美利差进一步缩小。因此央行处于两难境地。从目前美国经济数据来看，美联储降息的可能性依然很大。

　　随着申购资金回流，下周资金面会变得宽松，但下半年通胀压力依然很大，加息可能性很大，债券反弹有限。（天治财富增长基金 基金经理刘红兵）